Pohroma vysokej inflácie
Západné ekonomiky už desaťročia nečelia rýchlo rastúcej miere inflácie. Zmení sa to?
Celkový pohľad je na Bank of England v Londýne
NIKLAS HALLE'N/AFP cez Getty Images
Čísla hovoria za všetko. Inflácia – všeobecná miera, ktorou rastú ceny tovarov a služieb v ekonomike – tento rok výrazne vyskočila.
V USA dosiahla inflácia spotrebiteľských cien v júni 5,4 %, čo je najvyššia miera za viac ako desať rokov; Bank of England očakáva, že index spotrebiteľských cien Spojeného kráľovstva dosiahne do konca roka 4 %, čo je dvojnásobok svojho cieľa 2 %.
Veľká diskusia je o tom, či je tento skok spôsobený mimoriadnou prestávkou spôsobenou pandémiou, a teda, v upokojujúcom výraze, ktorý preferujú centrálni bankári, je prechodný; alebo či to predznamenáva niečo lepkavejšie a problematickejšie. Konsenzus stále uprednostňuje prvého. Niektorí ekonómovia si však myslia, že sme dosiahli historický zlom: že metla zakorenenej inflácie sa vracia.
Čo spôsobuje infláciu?
Zvyčajne je výsledkom zvýšenia výrobných nákladov, ako sú suroviny alebo mzdy (známe ako nákladová inflácia); alebo zvýšenie dopytu po produktoch alebo službách (inflácia ťahaná dopytom). Počas pandémie sme videli obe v akcii.
Treťou veľkou príčinou – oficiálne zaradenou do skupiny dopytu – je zvýšenie celkovej peňažnej zásoby: keď centrálne banky tlačia viac peňazí, či už doslova alebo prostredníctvom kvantitatívneho uvoľňovania, alebo využívajú iné formy stimulov; alebo keď sa banky rozhodnú požičať viac hotovosti.
Svoju úlohu zohráva aj psychológia. Očakávania vyššej inflácie sú samy osebe inflačné, pretože sa napájajú na špirálu, v ktorej je dopyt tlačený nahor (kúpte teraz, skôr ako stúpne cena!), čím sa vytvára tlak na rast miezd, aby sa udržala životná úroveň. Preto je tak ťažké skrotiť nafukovanie, keď sa dostane von z fľaše.
Čo robí infláciu takou strašidelnou?
Inflácia, ktorá sa vymkne spod kontroly, požiera kúpnu silu, narúša úspory a má tendenciu najhoršie postihnúť chudobných. A keď dôjde ku katastrofe hyperinflácie (keď ceny rastú ročným tempom 1000 % alebo viac), môže to ochudobniť občanov a zničiť ekonomiky.
Avšak aj dvojciferná inflácia bežná v povojnových západných krajinách predstavovala vážnu hrozbu pre ekonomické zdravie – najmä keď v kombinácii so stagnujúcim rastom vytvorila oslabujúci stav známy ako stagflácia.
Ako sa podarilo skrotiť túto situáciu?
Tvrdou kombináciou vysokých úrokových sadzieb a monetarizmu – praxou kontroly ponuky peňazí – ktorú najenergickejšie presadzoval americký ekonóm Milton Friedman a ktorú prijali vlády Reagana a Thatcherovej na začiatku 80. rokov.
Milton Friedman na snímke so svojou manželkou Rose May počas akcie v Bielom dome v roku 2002
Alex Wong/Getty Images
Zaplatená vysoká cena bola hlboká recesia. Friedman kontroverzne tvrdil, že inflácia je vždy a všade monetárnym fenoménom. Tento názor však už vyšiel z módy.
Skrotenie inflácie v bohatých ekonomikách od 80. rokov 20. storočia sa v súčasnosti častejšie pripisuje štrukturálnym silám znižujúcim ceny na strane ponuky – najmä vplyvom technologickej revolúcie a globalizácie, ktoré viedli k obrovskému presunu výroby tovaru. od ekonomík s vysokými mzdami až po územia ako Čína a východná Európa.
Sú rastúce ceny niekedy dobrou správou?
Ako zdôrazňuje bývalý hlavný ekonóm MMF Kenneth Rogoff, malá inflácia nie je zlá vec: je to znak zdravo rastúcej ekonomiky a podporuje požičiavanie a míňanie – jeden z dôvodov, prečo Bank of England, spolu s inými centrálnymi bankami, stanovuje 2% cieľ. To sa považuje za sladkú bodku, pretože to stačí na zníženie rizika, že ekonomická kríza by mohla spustiť deflačnú špirálu, v ktorej klesajú ceny, mzdy a výdavky.
Proti deflácii je ešte ťažšie bojovať ako proti inflácii. Príkladom je Japonsko, ktoré s ňou bojuje už tri desaťročia. V skutočnosti je od finančnej krízy v roku 2008 deflácia prevládajúcou paradigmou v bohatých krajinách na celom svete; ani bilióny stimulačného kvantitatívneho uvoľňovania a supernízke alebo negatívne úrokové sadzby ho nedokázali posunúť.
Mnoho ekonómov stále verí, že napriek inflačnému výkyvu pandémie môže tento stav trvať desaťročia.
Očakávalo sa, že pandémia bude inflačná?
Nie. V hĺbke prepadu Covidu v roku 2020 nikto nepredpovedal prudké tempo tohtoročného oživenia. Dokonca aj na prelome rokov Bank of England stále uvažovala o perspektíve záporných úrokových sadzieb na stimuláciu ekonomiky.
Po prepade o takmer 10 % v roku 2020 (najväčší pokles za viac ako 300 rokov) sa však očakáva, že britská ekonomika tento rok porastie o 7 %. Inflácia sa zdvihla počas jazdy.
Uzavretí spotrebitelia, podporovaní vládnou podporou a úsporami, míňali na tovar dlhodobej spotreby, ako sú odevy, autá a spotrebiče, čím sa zvýšil tlak na narušený globálny dodávateľský reťazec. Opätovné otvorenie zaznamenalo búrku zadržiavaného dopytu po službách.
Bary, reštaurácie a kaderníctva zvýšili ceny, aby vykompenzovali straty z zatvárania a kompenzovali vyššie náklady, zatiaľ čo strašný nedostatok pracovníkov zaznamenal rast miezd.
JUSTIN TALLIS/AFP cez Getty Images
Je to len dočasný výbuch?
Pravdepodobne, hovorí ekonóm Kallum Pickering z Berenberg Bank. Varovanie z histórie je však jasné: všetky obdobia vysokej trvalej inflácie sa spočiatku javia ako dočasné.
Monetaristi trvajú na tom, že kvantitatívne uvoľňovanie, ktoré výrazne posilnilo peňažnú zásobu, musí prezradiť: množstvo peňazí v obehu (podľa kľúčového ukazovateľa M2) rastie v USA od februára 2020 anualizovaným tempom viac ako 20 %, čo je najrýchlejšie od februára 2020. štyridsiatych rokoch minulého storočia.
Jednou z otázok je, či sa prejavili dezinflačné sily z minulých desaťročí: globalizácia sa potláča, keďže západné ekonomiky znižujú závislosť od Číny; ľudia vo vyspelých ekonomikách starnú a môžu míňať menej.
Roger Bootle, ekonóm, ktorý pred 25 rokmi vyhlásil smrť inflácie, tiež varuje, že cieľ nulových čistých emisií prinesie celý rad nákladov a zvýšenia cien.
